Inštitúcie zavedú staking
Kryptomeny predstavujú čerstvé finančné vyhliadky, ktoré majú využiť individuálni investori aj inštitucionálne subjekty. Proces stakingu zohráva kľúčovú úlohu pri decentralizácii a zabezpečení blockchainu, pričom protokoly motivujú účastníkov prostredníctvom distribúcie nových mincí. Tento prísľub zaručených výnosov oslovuje všetkých účastníkov trhu. Spoločnosť Grayscale spustila fond Grayscale Dynamic Income Fund (GDIF), ktorý zahŕňa deväť blokov Proof-of-Stake. Stojí za to zamyslieť sa nad blockchainmi, ktoré si spoločnosť Grayscale vybrala, a nad dôsledkami, ktoré to má pre kryptografický sektor. V článku sa zamyslíme nad cieľmi fondu GDIF a preskúmame, prečo obsahuje prevažne menej známe projekty.
Využitie príležitosti
Skupina Digital Currency Group, ktorá prevádzkuje Foundry USA, najväčší bitcoinový pool, a vlastní spoločnosť Grayscale, je významným hráčom v oblasti profesionalizácie ťažby bitcoinov. V tomto odvetví čoraz viac dominujú veľké, často nadnárodné korporácie. Proces získavania odmien z protokolu Bitcoin sa ukázal ako lukratívny biznis.
Inštitúcie si teraz uvedomujú paralelnú príležitosť v stakingu. Spoločnosť Grayscale predstavila fond Grayscale Dynamic Income Fund (GDIF), ktorý zahŕňa deväť blokových reťazcov Proof-of-Stake. Hlavným cieľom fondu je štvrťročne vyplácať odmeny v amerických dolároch. Pravdepodobne sa čoskoro dočkáme vzniku ďalších stakingových fondov podobných GDIF.
Je na mieste zvážiť vplyv inštitucionálnych investícií na Proof-of-Stake (PoS) blockchainy. V podstate by to síce mohlo potenciálne znížiť decentralizáciu tým, že by to viedlo k vzniku nových subjektov vlastniacich značné množstvo mincí, ale zároveň by to mohlo posilniť bezpečnosť tým, že útok na 51 % mincí by bol drahší.
Držitelia mincí to pravdepodobne privítajú, pretože inštitucionálne investície by mohli zvýšiť trhovú hodnotu mincí PoS. To však so sebou prináša aj vlastné riziká. Inštitúcie majú moc navyšovať ceny mincí prostredníctvom nákupov, ale môžu tiež spôsobiť pokles cien, ak stratia záujem o konkrétny projekt. Existuje však presvedčivý dôvod na zastavenie stakingu? Tejto téme sa budeme venovať hlbšie neskôr.
Fungovanie stakingového fondu je také, že investori zaviažu svoj kapitál. Tento kapitál potom spoločnosť Grayscale investuje do rôznych tokenov PoS. Je dôležité poznamenať, že nie všetky vybrané blockchainy využívajú konsenzus PoS. Stačí, že ponúkajú určitú formu odmeny. Spoločnosť Grayscale tieto tokeny stavia a získava odmenu vo forme nových tokenov. Tieto odmeny za staking sa týždenne predávajú s cieľom generovať USD. Grayscale potom štvrťročne vypláca svojim zákazníkom odmeny v USD.
Grayscale chráni svojich zákazníkov pred zložitosťami spojenými so stakingom vrátane vlastnej úschovy aktív. Od investorov sa vyžaduje len dodanie kapitálu a na oplátku dostávajú pravidelné odmeny z portfólia PoS spravovaného spoločnosťou Grayscale.
Ktoré PoS blockchainy si spoločnosť Grayscale vybrala na staking?
Z desiatich hlavných blockchainov si spoločnosť Grayscale pre svoj stakingový fond vybrala len dva, konkrétne Ethereum (Coinbase Staked CBETH) a Solana (SOL). Fond zahŕňa aj ďalšie projekty, ako napríklad Aptos (APT), Celestia (TIA), Cosmos (ATOM), Near (NEAR), Osmosis (OSMO), Polkadot (DOT) a SEI Network (SEI).
Nezaradenie ADA do fondu Grayscale bolo pre komunitu Cardano prekvapením, pravdepodobne kvôli jej relatívne nízkemu výnosu zo stakingu vo výške približne 3 %.
Po preskúmaní aktuálnych sadzieb odmien na portáli StakingRewards sa zistilo, že spomedzi projektov zahrnutých do fondu má najnižší výnos Ethereum, a to 3,73 %. Sei nasleduje v tesnom závese s výnosom 4,41 %. Všetky ostatné vybrané projekty sa môžu pochváliť výnosom presahujúcim 7 %, pričom najvyššie odmeny za staking ponúkajú Cosmos a Celestika s výnosom viac ako 16 %.
Zaujímavé je, že BSC, ktorý sa umiestnil v prvej desiatke, nebol do fondu zaradený, potenciálne kvôli nízkemu výnosu podobne ako Cardano. Okrem toho do fondu neboli zaradené ani známe projekty Avalanche a Algorand, napriek tomu, že majú vyšší výnos ako Ethereum.
Tieto informácie naznačujú, že primárnym cieľom fondu je maximalizovať odmeny za staking v čo najkratšom čase, pričom sa menej zohľadňujú iné ukazovatele alebo podrobnosti špecifické pre jednotlivé projekty.
Významných 58 % portfólia tvoria len tri projekty. Najväčšiu časť drží OSMO s výnosom 16,52 %. Na druhom mieste je SOL s výnosom 7,41 %, za ktorým nasleduje Polkadot s výnosom 10,76 %.
Všetky ostatné projekty vrátane Etherea, ktorý sa môže pochváliť najvyššou trhovou kapitalizáciou spomedzi PoS blockchainov, patria do kategórie “Ostatné”. Je zrejmé, že výnos je pri tvorbe portfólia vplyvnejším faktorom než iné aspekty, ako sú trhová kapitalizácia, miera prijatia, celková uzamknutá hodnota (TVL), používateľská základňa, komunita atď.
Odhadujeme, že Ethereum môže mať v portfóliu len niečo okolo 5 %.
Dopyt a nedostatok je dôležitejší ako výnos zo stakingu
Je zrejmé, že fond Grayscale staking nie je nevyhnutne navrhnutý tak, aby do svojho portfólia zahŕňal tie najkvalitnejšie projekty s obrovským potenciálom úspechu. Zdá sa, že primárnym cieľom GDIF je získavať hodnotu, konkrétne odmeny zo stakingu, ktoré následne generujú zisky pre investorov. Z pohľadu siete tento prístup zvyšuje bezpečnosť na úkor decentralizácie.
Nie je konštruktívne vnímať fond z pohľadu, že PoS blockchainy, ktoré sa do portfólia nedostali alebo majú minimálne zastúpenie, sú horšie alebo nemajú potenciál.
Dá sa povedať, že manažéri fondu si uvedomujú skutočnosť, že dopyt zohráva významnú úlohu pri určovaní ceny mincí. Dopyt po minciach z top 10 projektov bude nepochybne vyšší ako po relatívne neznámych projektoch, ktorých jedinou výhodou je vysoký výnos z odmeny za staking.
Stakingové fondy môžu prispieť k rastu trhovej hodnoty týchto blockchainových mincí a potenciálne prilákať nových retailových investorov. To však samo o sebe nemusí zaručiť úspech platformy z hľadiska prijatia DeFi, používateľskej základne, celkovej uzamknutej hodnoty (TVL) atď.
Ďalším kľúčovým aspektom, ktorý treba zvážiť, je menová politika týchto projektov.
Projekty, ktoré ponúkajú vysoké odmeny za staking, majú zvyčajne zavedenú politiku nekonečnej inflácie mincí. To znamená, že nedostatok mincí, najmä v budúcnosti, bude nižší v porovnaní s projektmi, ako je Cardano, ktorý má obmedzenú ponuku 45 miliárd mincí ADA.
Solana je inflačná kryptomena bez pevného limitu na celkový počet tokenov. Má počiatočnú ročnú mieru inflácie 8 %, ktorá sa bude každý rok znižovať o 15 %, až kým nedosiahne 1,5 %, čo bude pevná dlhodobá miera.
Polkadot je inflačný, s pevnou ročnou infláciou 10 %, a nemá maximálnu ponuku.
Je dôležité pochopiť pôvod vysokých výnosov zo stakingu projektov, ktoré boli začlenené do fondu GDIF. Často sú výsledkom nikdy nekončiacej inflácie s vysokou počiatočnou sadzbou, čo je stratégia, ktorú pravdepodobne prevezmú mnohé vznikajúce staking pooly.
Predstavte si, že spustíte nový PoS blockchain s nízkou trhovou kapitalizáciou a vysokými výnosmi zo stakingu, povedzme okolo 20 %. Predajom značnej časti mincí fondom s výraznou zľavou môžete vzbudiť ich záujem. To by mohlo zabezpečiť, že blockchain bude zaradený do stakingových fondov.
Táto stratégia sa nápadne podobá na airdrops, hoci je sofistikovanejšia. Je to v podstate prostriedok na získanie pozornosti.
Tento systém sa však skôr či neskôr určite dostane do ekonomickej slepej uličky. Ak bude inflácia príliš vysoká, trhová hodnota mincí klesne do takej miery, že napriek vysokým odmenám za staking už nebude atraktívny. Ak sa inflácia časom zníži, ako je to napríklad v prípade Solany, nakoniec stratí svoje čaro pre staking pooly. Mince však môžu byť zaujímavé pre fond s iným zameraním.
GDIF je prístupný výlučne pre investorov s minimálnou hodnotou 1,1 milióna USD.
Zoberme si scenár, v ktorom investor nakúpi 1M mincí určitého PoS blockchainu za 1M USD. Pri výnosnosti vkladov vo výške 20 % môže investor dosiahnuť ročný zisk 200 tisíc USD, čo je celkom pôsobivé.
To je však podmienené tým, že projekt si dlhodobo udrží trhovú hodnotu svojich mincí, a to aj na medveďom trhu, čo je nepravdepodobné. Ak hodnota mince klesne na 0,20 USD, investor nielenže utrpí 80 % stratu zo svojho vkladu, ale zníži sa aj výnos zo stakingu. Výnos by potom predstavoval len 40 tisíc USD, čo znamená ročný výnos z investovaných prostriedkov len 4 %.
Aby odmeny za staking zostali pre investorov dlhodobo atraktívne, musia sa zosúladiť s dopytom po minciach. Prípadne môže byť na medveďom trhu výhodnejšie mince držať a počkať na ďalší býčí trh. To by však znamenalo, že na medveďom trhu nebudú pravidelné nízke odmeny v USD.
Inštitúcia pravdepodobne prestane mince stakovať a stiahne sa z konkrétneho projektu v podmienkach nízkych výnosov. Nízke výnosy často odrážajú znížený dopyt po minciach. Ak značná časť komunity a používateľov stratí dôveru v projekt, hodnota mincí pravdepodobne klesne.
Z nášho pohľadu sa zdá, že GDIF chýba dlhodobý potenciál rastu trhovej kapitalizácie projektov. Fond bude pravdepodobne dosahovať dobré výsledky len na nadchádzajúcom býčom trhu. Počas medvedieho trhu nemusí vzbudiť veľký záujem, pretože sa nemusí oplatiť znášať výrazný pokles hodnoty portfólia kvôli relatívne nízkym štvrťročným odmenám v USD.
Prístup fondov by mal odrážať prístup ťažiarov BTC. Mali by predávať len minimálne množstvo mincí potrebné na pokrytie nákladov počas medvedieho trhu a čakať na býčí trh, kde by bol predaj mincí výhodnejší.
Dlhodobí držitelia získali z BTC najväčšie výhody a rovnaký princíp bude platiť aj pre platformy PoS. Tí, ktorí presne odhadnú potenciál projektu, získajú zo stakingu najviac. Ich zisky budú prameniť nielen zo zvýšenia trhovej kapitalizácie projektu, ale aj z peňažných tokov, ktoré projekty PoS generujú.
Záver
Podľa Edinburského indexu decentralizácie (EDI) sa Cardano radí medzi desiatku najviac decentralizovaných blockchainov. Na rozdiel od Etherea ponúka bezpečný staking bez potreby tretích strán. Cardano sa môže pochváliť veľkou a oddanou komunitou s približne 1,4 milióna stakerov. Napriek týmto atribútom sa zdá, že Grayscale nemá záujem, pravdepodobne kvôli výnosu zo stakingu, ktorý je len 3 %.
Odmeny za staking v Cardane sú v súčasnosti približne na polovici ich potenciálnej hodnoty vzhľadom na vyšší počet nenasýtených poolov v porovnaní s parametrom K, ktorý je v súčasnosti nastavený na 500. V ideálnom prípade by malo byť 500 plne nasýtených bazénov.
Nie je isté, či portfólio manažéri spoločnosti Grayscale plne chápu peňažnú politiku blockchainových projektov. Zdá sa, že uprednostňujú vysokú infláciu mincí pred ich nedostatkom a zrejme uprednostňujú krátkodobé zisky pred dlhodobými výnosmi vyplývajúcimi z technologického pokroku.
Domnievame sa, že dlhodobí držitelia, ktorí získali mince za nízku cenu a nahromadili odmeny za staking počas medvedieho trhu (alebo viacerých), nakoniec predajú, keď trhová hodnota mincí výrazne prekročí nákupnú hodnotu, za ktorú ich skorí držitelia kúpili. Môžu začať predávať len pravidelné odmeny za staking a väčšinu mincí si ponechať. Bude to pre nich pasívny príjem. Nedostatok mincí ADA tomuto názoru dodáva vierohodnosť. Aj keď je možné neustále vytvárať nové blockchainy s vysokou infláciou mincí, tento prístup môže čoskoro stratiť svoju dynamiku. Trhová hodnota mince bude vždy odrážať úspech jej protokolu. Myslíme si, že Cardano si časom nájde svoje miesto v portfóliách staking poolov.
Pôvodný článok: https://cexplorer.io/article/institutions-will-introduce-staking-funds
1 post - 1 participant